复仇者联盟2

二 | 彭博社记者 Mark Gurman 给出了迄今为止最接近「上手体验」的爆料。                   10月17日，小红书正式宣布上调员工期权价格，并即时生效：                    调整后，授予价为25美元/股，行权价2美元/股，每股收益23美元。按照 Gurman 的说法，他已经与数名实际使用过折叠 iPhone 的人士交流，几名体验者给出的反馈颇为一致：这台手机放进口袋里的感觉不错，新的铰链机构手感和耐用性也很好；而展开之后，苹果为内屏准备了一套接近 iPad 的应用布局。更有意思的是相机。Gurman 提到，折叠 iPhone 的影像表现也可圈可点——这意味着苹果并不会像 iPhone Air 那样走极端，放弃 iPhone 引以为豪的影像能力，但长焦的缺位，也许会让许多拥趸买不下手。当然，这台折叠屏的售价，可能是更大的问题——目前来看，折叠 iPhone 售价估计会超过 2000 美元，折合人民币超过一万五。

三 | 距离苹果发布会只剩下半个月，折叠 iPhone 的面貌已经昭然若揭了。同时，在职回购价也会相应上调，具体以回购窗口开启时的通知为准。图｜Digitimes

合起像 iPhone，展开像 iPad先说最基本的形态。

四 |                    这是今年小红书第三次上调期权价格，相比3月时的期权授予价已经翻倍。目前多个信源已经基本指向同一个方案：苹果最终选择的不是类似 Galaxy Z Flip 的竖向小折叠，而是一台左右展开的「书本式」大折叠——也就是当下流行的「阔折叠」。回想互联网黄金时代，期权激励被视为一张稳定的“梦想支票”，曾让很多打工人实现财务自由。郭明錤此前给出的尺寸是外屏约 5.5 英寸，内屏约 7.8 英寸。内屏比例接近 4:3，比普通 iPhone 更宽，也更像缩小后的 iPad。这也是它和三星 Galaxy Z Fold 系列一个很明显的区别。小红书如此一幕，令人艳羡。折叠状态下，5.5 英寸外屏接近过去 iPhone mini 的尺寸。                   小红书造富，今年期权三连涨                    “公司又香了，期权比股票账户涨得快。回消息、接电话和查看通知时，它仍是一台可以单手使用的 iPhone。到看视频、处理文档或者视频通话的场景时，用户再把它展开。

五 | 实际体验过这台产品的人，都说它放进口袋里的尺寸很不错。有意思的是，展开之后，手机界面会切换成类似 iPad 的布局。这套系统设计，其实已经嵌入到 iOS 27 里了。今年 WWDC 之后，我们曾经发现 iOS 27 突然加入了大量横屏界面——天气、音乐等系统应用都增加了专门的横向布局；Xcode 27 里甚至出现了 foldState、angleDegrees 等与折叠状态和铰链角度直接相关的参数，MobileGestalt 私有 API，还增加了用于查询设备逻辑屏幕数量的新参数。

六 | ”社交媒体上，小红书员工难掩激动的心情分享。                   回想今年3月，小红书将期权授予价从初始水平调整为13.5美元/股，三个月后期权授予价再次提升，达到18美元/股，行权价2美元/股，每股收益16美元。

七 | 苹果在 WWDC 的开发者演讲中，也开始要求开发者不要再针对固定机型和方向设计界面，而应该让 app 适配不同尺寸与长宽比。软件之外，硬件本身也在尽可能解决折叠屏最经典的问题。

八 | 据报道称，苹果采用了质量更高的铰链，希望让内屏折痕做到「几乎不可见」；郭明錤则透露，苹果的方案会通过特殊的金属支撑结构分散屏幕弯折产生的应力——我们已经在 OPPO、三星等折叠屏手机上，看过类似的铰链设计。直到这一次的调整过后，2025年年内小红书期权价值就已经翻倍。                             行权价是员工未来购买公司股票时所需支付的固定价格，它在期权授予时就已确定，直接影响到期权的内在价值。                   期权价格上涨，意味着员工手中“未来购买权”变得更值钱了。据爆料，部分使用过原型机的人，都对铰链的开合手感和耐用性表示肯定。折叠 iPhone 的机身也会非常薄——目前供应链消息普遍指向展开约 4.5mm、折叠约 9 至 9.5mm。

九 | 作为对比，Galaxy Z Fold 7 展开为 4.2mm、折叠为 8.9mm，苹果第一代产品已经基本达到了同一量级。

十 | 图源网络此前 Gurman 还披露，苹果测试过黑色和白色版本，并计划使用第二代自研 C2 基带，同时彻底取消实体 SIM 卡槽。那些手握千股的小红书员工，搭上上升的火箭，实实在在吃到了发展红利。                   对于尚未上市的公司而言，回购是将“纸面富贵”提前变为“真金白银”的过程。这一次，小红书在职员工回购价格上涨，离职员工的期权回购价格也从10美元提升至17.5美元——不管在职还是离职，全员迎来了“身价上涨”。                   正如一位小红书离职员工在社交平台分享：“4月期权回购时，稳住了心态没参与。半年时间，收益高达75%，不愧是小红书。

十一 | ”当时他还劝说在职的同事，一定要把年终奖的现金换成期权。

十二 |                    今年4月，小红书发布全员通知更新期权政策，其中推出年终奖兑换期权机制：入职满一年，绩效评分3.5（含）以上，就能以“内部优惠价”将年终奖兑换成期权。整机预计会使用钛与铝等材料，在铰链、结构强度和重量之间寻找平衡。从目前的信息来看，苹果没有准备重新发明折叠屏的基本结构。                   “选择比努力更重要，准备提前换车。”这些天社交平台充斥着小红书员工的动情分享。它选择的是一条已经被三星、华为、Google 等厂商验证多年的路线，然后重点解决三个问题：折痕、厚度，以及软件生态。生态，可能才是苹果真正有机会拉开差距的地方。特别是对于早期加入的员工来说，这波上涨无疑是一份丰厚回报。

妥协的长焦和解锁折叠屏带来的另一个意外优势，是拍照。

十三 | 在最新的通讯里，Gurman 专门提到，折叠 iPhone 展开有一个非常优秀的相机取景界面。7.8 英寸的内屏已经接近 iPad mini 的显示面积，用它查看构图、人物状态和照片细节，天然比普通手机屏幕舒服。                   估值超2000亿，身后投资人赚翻了                    这一幕背后，是小红书估值肉眼可见的上涨了。折叠结构还意味着手机可以在一定角度下自行站立，理论上也会给自拍、合影和视频拍摄留下更多玩法。此前的爆料显示，整台手机可能拥有四颗摄像头：外屏一颗、内屏一颗，再加上背面的两颗主相机。                   据彭博社报道，金沙江创投（GSR）旗下某投资基金在近期的一份交易文件显示，小红书的估值在短短三个月内大幅上升19%，达到310亿美元（约超2200亿人民币），再次突破峰值。

十四 |                    今年6月，小红书的相关交易估值显示为260亿美元；1月老股转让时估值则为200亿美元；去年7月，小红书出售老股估值170亿美元——当整个一级市场面临估值承压，小红书却一路逆势上涨。                   回想2013年，小红书在上海诞生，第一间办公室是在上海复兴中路的一间居民楼里。

十五 | 不过后置的两颗摄像头，可能也是整台手机最令人失望的部分——第一代折叠 iPhone 没有长焦摄像头。毛文超和瞿芳联合创办这家最初的“购物指南社区”时，大概也未曾预料到今天的增长，正如小红书背后重要投资方之一，金沙江创投主管合伙人朱啸虎曾在访谈中回忆：“小红书一开始是很不起眼的。也就是说，它的后置影像系统大概率只有主摄和超广角两颗 4800 万像素的摄像头，这跟三星 Galaxy Z Fold 8 的配置相似。愿意花超过 2000 美元购买第一代折叠屏产品的人，与在乎高端手机影像、尤其是长焦能力的人群，重合度可能相当高——这可能会是艰难的取舍。”                    创业十几年浮浮沉沉，如今小红书已经成为众多用户的生活方式之一。                   今年1月，小红书迎来一场“泼天富贵”——伴随“TikTok难民潮”，大批海外用户涌入小红书，小红书一度冲到App Store美区排行榜Top 1。据第三方数据显示，2025年年中，小红书的月活用户已突破3.5亿大关，目前主要通过广告和电商业务获得收入。                   今年用户暴涨带来了老股价值的节节攀升，身后VC/PE开始期待回报盛宴。更要命的是，长焦缺位的问题可能不会马上得到解决，折叠 iPhone 想获得苹果最完整的影像能力，可能还需要再等几年。

十六 |                    纵观下来，小红书背后的投资者阵容堪称豪华，且与小红书渊源颇深——真格基金是小红书的天使投资方，合伙人方爱之与毛文超是斯坦福大学的校友；金沙江创投对小红书进行多轮投资；纪源资本是小红书B轮融资的领投方，管理合伙人童士豪还曾在2011年面试过毛文超；此外还有元生资本、天图投资、腾讯、阿里巴巴、K11 Investment、淡马锡、红杉中国、高瓴、中信资本、DST等。                   投资界获悉，一家知名消费投资机构过去一年通过卖小红书老股收回约10亿人民币，落袋部分收益。

十七 | 正如字节跳动一样，小红书一旦成功IPO势必造就一场浩浩荡荡的VC盛宴。                   那些幸运的人                    想起互联网汹涌澎湃的时代里，成千上万手握期权的打工人，靠着公司的成功IPO实现财富自由。                   2014年9月19日，阿里巴巴登陆纽约证券交易所，据新闻晨报当时的报道，阿里上市造就了一万多名千万富翁——据估算，当时阿里约20000名员工中，持股员工约为11000多人，按照当时上市后的股价计算，这些持股员工平均可套现将近422万美元。苹果等于让自己最昂贵的一台 iPhone，在影像规格上反而低于同期的 Pro 系列。第二个妥协是解锁能力——Face ID 没了，Touch ID 回来了。                   此外腾讯、小米、美团等一个个超级互联网公司，带着众多打工人走向了财富之路。公司上市敲钟之时，正是员工身家倍增之日。这个传闻其实已经出现了一年多。

十八 | 郭明錤此前就表示，为了节省内部空间，苹果计划放弃 Face ID 的 TrueDepth 模组，将 Touch ID 集成到侧边电源键中。

十九 | 最新消息进一步坐实了这个设计。                   如今万众期待中的还有字节跳动，员工手中的期权随着公司估值的提升而价值大增。技术上并不陌生，这套方案已经在 iPad mini 和 iPad Air 上使用多年。今年10月10日，字节跳动向员工发出年内第二次期权回购通知：在职员工回购价为200.4美元/股；离职员工回购价为180.4美元/股。图｜Apple但它将是 2017 年 iPhone X 发布以来，Touch ID 首次回到苹果最高端的手机产品原因也很现实。                   字节上一次回购为今年4月，当时在职员工回购价为189.9美元/股，离职员工回购价为161.42美元/股——半年之内大幅攀升。折叠屏对内部空间的争夺比普通手机激烈得多。                   “我大学之后认为财富自由有几个路径：第一个路径是买彩票，第二个是买房子，第三个是找到一个好公司拿期权，第四个路径是创业。”小鹏汽车董事长何小鹏在罗永浩的播客中谈到。两块屏幕、铰链、更大的电池和复杂的结构件都需要空间，苹果还希望把展开厚度控制在约4.5毫米，只能在内部空间上做出取舍。

| 他回忆自己1999年加入亚信公司的幸运——拿到了1000股的股权，第二年亚信就上市了，“当时如果能卖，可以在广州买两套房”。相比之下，把指纹识别塞进侧边按钮，显然比在机身里容纳完整的 Face ID 模组更加经济。至此，我们也能从这些妥协中摸出苹果造折叠屏的产品逻辑——苹果优先保证的是折叠形态本身。

| 为了让它足够薄、折痕足够浅、铰链足够可靠，甚至愿意暂时牺牲已经成为 Pro 级 iPhone 标配的能力。

折叠 iPhone，注定是一台小众 iPhone三星在 2019 年发布第一代 Galaxy Fold。

| 到了 2026 年，三星已经迭代到 Z Fold 8，华为等中国厂商甚至把产品推进到了三折叠形态。                   不过，空白支票并非都能变现，面对上市之后的财富缩水、股价不及预期、回购条件是否满足、纳税等等的问题，期权有时候也成了烫手山芋。当年蚂蚁集团IPO暂停，打破变现预期还历历在目。                   时也，命也。大厂打工人依然憧憬，那个一夜致富的机会。苹果第一台折叠 iPhone 面对的，是一个经过七年迭代的成熟品类。

| 只是从全球范围来看，折叠屏依然小众。Gurman 援引的数据显示，2025 年折叠屏手机只占全球智能手机出货量约 1.6%。中国市场则呈现出另一种景象。按照彭博社披露的数据，中国去年贡献了全球超过一半的折叠屏手机出货量，销量超过 1000 万台。中国消费者购买的折叠屏手机，比其他市场加起来还多。过去几年，中国手机厂商也培养出了一批愿意为新形态付费的高端用户。他们购买手机时，看重的不只有处理器和影像，折叠、三折叠、超薄机身和新的材料工艺，本身都可以成为产品的购买理由。

| 这使中国成为第一代折叠 iPhone 最值得关注的市场。图｜华为超过 2000 美元的售价，意味着第一代折叠 iPhone 很难承担走量任务。它更像一台「标杆产品」：用全新的外观与其他 iPhone 拉开距离，把消费者重新吸引进 Apple Store，同时展示苹果对下一种手机形态的判断。它真正重要的作用，可能并不体现在销量上，而在于能否借助 iOS 和 App Store，把折叠屏从一种硬件形态，变成一套新的软件体验。数以亿计的 iOS 设备，加上苹果对开发者界面的统一要求，有机会让折叠屏第一次获得一套覆盖足够多应用的大屏规范。Android 厂商用了七年仍未彻底解决的软件适配，苹果可能借一台新 iPhone 推动整个开发生态跟进。我们此前分析 iOS 27 时开过一个玩笑：成长七年的 Android 折叠生态等来了苹果折叠，相当于鹅城终于迎来了张麻子。如果要给第一代折叠 iPhone 找一个参照，我会把它定义为另一台 iPhone Air。它们都先用一种很鲜明的产品形态吸引你，至于为此牺牲的那些东西能不能接受，就看你的取舍了。喜欢 Air 的人，会被轻薄机身击中；批评它的人，也能从续航、影像和价格中找到充分理由。折叠 iPhone 大概会面对相似的评价。有人会喜欢它折叠后的便携尺寸，以及展开后接近 iPad 的大屏体验，也有人会盯着超过 2000 美元的价格、缺席的长焦和 Face ID，认为这些妥协无法接受。它面向的是一小群愿意为新形态付费，也愿意承担首代产品代价的用户。第一代折叠 iPhone 会收获很多关注，也会有一群人爱得不得了——但从一开始，它就不是一台为大多数人准备的 iPhone。作者｜方俊鸣编辑｜肖钦鹏